Penilaian dari tidak saham pilihan

Opsi Saham Karyawan: Isu Harga dan Penilaian oleh John Summa. CTA, PhD, Pendiri HedgeMyOptions and OptionsNerd Penilaian ESO adalah isu yang kompleks namun dapat disederhanakan untuk pemahaman praktis sehingga pemegang ESO dapat mengambil keputusan mengenai pengelolaan kompensasi ekuitas. Penilaian Setiap opsi akan memiliki nilai lebih atau kurang darinya tergantung pada faktor penentu utama berikut: volatilitas, waktu yang tersisa, tingkat bunga bebas risiko, harga strike dan harga saham. Ketika penerima opsi diberi hak pemberian ESO (bila dipekerjakan) untuk membeli 1.000 saham dari saham perusahaan dengan harga strike 50, misalnya, biasanya harga tanggal pemberian saham sama dengan harga strike. Melihat tabel di bawah ini, kami telah menghasilkan beberapa penilaian berdasarkan model Black-Scholes yang terkenal dan banyak digunakan untuk opsi harga. Kami telah memasukkan variabel kunci yang disebutkan di atas sambil memegang beberapa variabel lain (yaitu perubahan harga, suku bunga) yang ditetapkan untuk mengisolasi dampak perubahan nilai ESO dari peluruhan nilai waktu dan perubahan volatilitas saja. Pertama-tama, ketika Anda mendapatkan hibah ESO, seperti yang terlihat pada tabel di bawah ini, meskipun pilihan ini belum termasuk dalam uang, mereka tidak berharga. Mereka memiliki nilai signifikan yang dikenal sebagai waktu atau nilai ekstrinsik. Sementara waktu untuk spesifikasi kadaluwarsa dalam kasus sebenarnya dapat diabaikan dengan alasan bahwa karyawan mungkin tidak tinggal bersama perusahaan selama 10 tahun penuh (diasumsikan di bawah ini adalah 10 tahun untuk penyederhanaan), atau karena penerima beasiswa dapat melakukan latihan dini, beberapa asumsi nilai wajar Disajikan di bawah ini menggunakan model Black-Scholes. (Untuk mengetahui lebih lanjut, baca Apa itu Opsi Uang dan Cara Menghindari Opsi Penutupan di bawah Nilai Instrinsik.) Dengan asumsi Anda menahan ESO Anda sampai kadaluarsa, tabel berikut ini memberikan catatan nilai yang akurat untuk ESO dengan harga latihan 50 tahun dengan 10 Kadaluarsa dan jika di uang (harga saham sama dengan strike price). Misalnya, dengan volatilitas diasumsikan 30 (asumsi lain yang umum digunakan, tapi yang mungkin mengecilkan nilai jika volatilitas aktual sepanjang waktu ternyata lebih tinggi), kita melihat bahwa pada saat memberikan opsi bernilai 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Dengan berlalunya waktu, katakanlah dari 10 tahun sampai tiga tahun sampai kadaluarsa, ESO kehilangan nilai (lagi-lagi dengan asumsi harga saham tetap sama), turun dari 23.080 menjadi 12.100. Ini adalah kehilangan nilai waktu. Nilai Teoretis ESO Sepanjang Waktu - 30 Asumsi Volatilitas Gambar 4: Harga nilai wajar untuk ESO saat ini dengan harga pelaksanaan 50 dengan asumsi yang berbeda mengenai waktu yang tersisa dan volatilitas. Gambar 4 menunjukkan jadwal harga yang sama dengan waktu yang tersisa sampai kadaluarsa, namun di sini kita menambahkan tingkat volatilitas yang diasumsikan lebih tinggi - sekarang 60, naik dari 30. Plot kuning menunjukkan volatilitas yang diasumsikan lebih rendah dari 30, yang menunjukkan nilai wajar yang berkurang sama sekali Titik waktu Plot merah, sementara itu, menunjukkan nilai dengan volatilitas yang diasumsikan lebih tinggi (60) dan waktu yang berbeda tersisa pada ESO. Jelas, pada tingkat volatilitas yang lebih tinggi, Anda menunjukkan nilai ESO yang lebih besar. Sebagai contoh, pada tiga tahun yang tersisa, bukan hanya 12.000 seperti pada kasus sebelumnya pada volatilitas 30, kita memiliki 21.000 nilai pada 60 volatilitas. Jadi, asumsi volatilitas dapat berdampak besar terhadap nilai teoritis atau nilai wajar, dan harus menjadi keputusan faktor dalam mengelola ESO Anda. Tabel di bawah menunjukkan data yang sama dalam format tabel untuk 60 tingkat volatilitas yang diasumsikan. (Pelajari lebih lanjut tentang penghitungan nilai opsi di ESO: Menggunakan Model Black-Scholes.) Nilai Teoritis ESO Sepanjang Waktu 60 Asumsi Volatilitas Motley Fool: Menjelaskan hak dan tidak terverifikasi Vested and unvested T: Dapatkah Anda menjelaskan opsi yang diberikan dan tidak diverifikasi - S. Y. Grand Rapids, Mich A: Anda menjadi hak ketika Anda memenuhi syarat untuk mengambil alih kepemilikan sesuatu atau menggunakan pilihan. Bayangkan Anda bekerja di Typewriter Depot (ticker: QWERTY) dan Anda telah mendapatkan opsi saham pada 100 saham perusahaan. Katakanlah bahwa selama empat tahun ke depan, 25 persen dari opsi rampung setiap tanggal 1 April. Jadi pada tanggal 1 April 2013, Anda bisa menggunakan opsi ini dan membeli 25 saham dengan harga yang ditentukan. Setahun kemudian, 25 saham lainnya akan rampung. Pada tanggal 1 April 2016, Anda akan sepenuhnya dipekerjakan dan dapat membeli 100 saham (atau saham yang belum Anda beli) - jika Anda mau. Struktur perusahaan memberi imbalan dengan cara ini untuk memotivasi karyawan untuk bertahan. Jadwal berjualan dapat bervariasi, peregangan selama beberapa atau beberapa tahun. Uang parkir untuk jangka pendek Q: Saya menabung untuk membeli rumah pertama saya dalam waktu tiga tahun. Bagaimana saya menginvestasikan uang saya untuk memaksimalkan laba saya - B. D. Brooklyn, N. Y. A: Pasar saham sering menjadi tempat terbaik untuk apresiasi investasi jangka panjang, tapi untuk uang yang Anda butuhkan dalam beberapa tahun, ini harus terlarang. Dalam jangka pendek, pasar saham bisa naik - atau turun. Dalam jangka panjang, rata-rata mendekati 10 persen per tahun, namun rata-rata, bukan jaminan. Jangan risiko uang yang Anda perlukan dalam waktu lima tahun (atau bahkan tujuh atau 10, jika Anda sangat menolak risiko) dalam saham. Dana jangka pendek harus disimpan di tempat yang lebih aman, seperti CD atau dana pasar uang, untuk melindungi kepala sekolah Anda. Pelajari lebih lanjut tentang bodohnya dan bankir. Sebutkan nama perusahaan yang saya idamkan dan kodekan pada tahun 1995 sebagai pasar yang dapat diakses oleh semua orang di Bumi. Penjualan pertamaku adalah laser pointer yang rusak, dan sekarang penjualku menawarkan segalanya dari dispenser Pez ke minivan. Terlahir sebagai AuctionWeb, saya punya nama yang lebih akrab sekarang. Saya membanggakan lebih dari 112 juta pengguna aktif di seluruh dunia, dan lebih dari 67 miliar barang terjual melalui saya di tahun 2012 (tidak termasuk kendaraan). Divisi PayPal saya memasarkan sekitar 122 juta akun aktif dan memproses 145 miliar transaksi di tahun 2012. Saya juga membeli Shopping, StubHub dan Bill Me Later. Siapa aku minggu terakhir Jawaban: ADP. Microsoft: saham Microsoft yang tidak dicintai dan dihargai rendah (Nasdaq: MSFT) tumbuh rata-rata tahunan sebesar 14,3 persen selama 20 tahun terakhir, namun hanya 4,5 persen selama dekade terakhir. Terlepas dari alasan perlambatan, saham tersebut memiliki beberapa daya tarik pada level akhir-akhir ini. Ini menawarkan hasil dividen 3,3 persen juga. Apa, tepatnya, telah terjadi salah dengan Microsoft Nah, penjualan sistem operasi Windows 8-nya mengecewakan. Kuartal terakhir yang dilaporkan menawarkan penjualan yang lebih baik dari perkiraan untuk tablet Microsofts Surface, namun perangkat tersebut menghadapi persaingan ketat dari iPad, Nexus 7 dan lainnya. Bulls menunjuk pada generasi kas perusahaan yang luar biasa, namun sebagian besar pendapatannya terkait dengan Windows dan Office. Yang mungkin menderita karena penjualan PC telah menyusut. Bahkan browser Internet Explorer pun telah kehilangan pangsa pasarnya. Perusahaan perlu mengembangkan lini bisnis baru yang menguntungkan, dan memiliki beberapa besi dalam api, seperti kemitraan dengan Nokia untuk mengembangkan smartphone murah yang dapat menarik miliaran di pasar berkembang. Its mengembangkan hiburan asli untuk streaming di konsol rumah, membuka toko ritel, dan menangani dunia bisnis dengan server dan alat lainnya. Dengan rasio price-to-earning, atau PE ke depan, sekitar 9 dan puluhan miliar uang tunai di pundi-pundi, saham tersebut tampaknya undervalued - selama Anda memiliki keyakinan akan masa depan Microsoft. (The Motley Fool memiliki saham Microsoft.) Bagaimana Nilai Karyawan (Seringkali Salah) Opsi Saham Salah satu perubahan yang lebih menarik dalam kompensasi eksekutif dan karyawan adalah kenaikan penggunaan opsi saham. Meskipun sebagian besar pembahasan tentang opsi saham telah berfokus pada 8220 perusahaan ekonomi baru, ada juga peningkatan opsi saham yang sesuai untuk perusahaan tradisional. Penjelasan umum untuk penggunaan opsi saham adalah bahwa kendaraan kompensasi ini memungkinkan perusahaan menarik dan mempertahankan karyawan terbaik dan juga memberikan insentif yang superior kepada karyawan untuk meningkatkan nilai pemegang saham. Sementara penjelasan ini tampak masuk akal di permukaan, mereka bergantung pada asumsi bahwa karyawan memahami bagaimana opsi saham bekerja. Namun menurut penelitian terbaru oleh profesor Wharton David F. Larcker dan Richard A. Lambert. Karyawan, pada kenyataannya, cenderung tidak memahami dasar-dasar pilihan opsi saham yang memiliki implikasi penting bagi karyawan, pengusaha, dewan direksi dan konsultan manajemen. Penelitian Larckers dan Lamberts, berdasarkan survei terhadap 122 pembaca KnowledgeWharton yang dilakukan pada bulan Maret 2001, melihat opsi saham apa yang harus dikeluarkan perusahaan dan berapa nilai jumlah karyawan pada mereka. 8220 Sebagai contoh, kami menemukan bahwa beberapa karyawan memiliki harapan yang tidak realistis mengenai apa yang akan terjadi pada harga saham, 8221 mengatakan Larcker. Dengan kata lain, karyawan menghargai pilihan mereka lebih banyak daripada nilainya secara teoritis, yang dapat menyebabkan masalah sumber daya manusia dan juga mengangkat masalah etika tertentu.8221 Survei sebelumnya, yang dilakukan pada bulan Mei 2000 oleh OppenheimerFunds Inc. menghasilkan beberapa Kesimpulan yang sama meski ruang lingkupnya lebih terbatas. Survei tersebut, yang didasarkan pada 107 responden yang memiliki opsi saham, menemukan, misalnya, bahwa 39 pemegang opsi mengatakan bahwa mereka mengetahui bahwa pilihan mereka hanya tahu 8220something.8221 Sebagai indikasi kuat keterbatasan pengetahuan yang serius, 11 dari responden telah mengizinkan opsi uang8221 untuk kadaluarsa, yang pada dasarnya membuat mereka tidak berharga. Akhirnya, 52 mengatakan bahwa mereka tahu betul tentang implikasi pajak dari pilihan berolahraga. A Primer on Stock Options Pilihan saham adalah kontrak kompensasi yang sederhana. Ketika sebuah opsi dieksekusi, pembayarannya naik satu dolar untuk setiap dolar harga saham di atas harga exercise (atau strike). Jika harga saham di bawah harga pelaksanaan saat opsi jatuh tempo, opsi tersebut dibiarkan tidak dieksekusi dan hasilnya adalah nol. Apa harga saham akan lima sampai sepuluh tahun ke depan, tentu saja, tidak diketahui pada tanggal pemberian. Akibatnya, banyak perusahaan mengandalkan model valuasi untuk menentukan biaya pemberian opsi. Salah satu metodologi penilaian umum adalah pendekatan Black-Scholes, yang mudah dihitung dengan program yang tersedia secara luas dan memberikan indikasi yang masuk akal mengenai biaya yang diharapkan ke perusahaan pemberian opsi saham. Untuk perusahaan biasa, nilai opsi Black-Scholes dari opsi saham eksekutif diberikan pada uang dimana harga hibah sama dengan harga saham pada tanggal tersebut 8211 adalah 30 sampai 50 dari harga saham saat ini. Meskipun biaya untuk perusahaan dapat diperkirakan secara wajar, nilai opsi saham kepada karyawan bukan hanya nilai Black-Scholes. Ini karena kekayaan karyawan jauh lebih terkait dengan nilai perusahaan daripada kekayaan investor luar yang terdiversifikasi dengan baik. Karyawan, yang secara kontrak dilarang menjual opsi mereka kepada investor luar, oleh karena itu memiliki sedikit kemampuan untuk melindungi risiko yang terkait dengan opsi holding, dan mereka cenderung menerapkan opsi lebih awal untuk alasan likuiditas dan pengurangan risiko. Secara umum, nilai opsi saham terhadap karyawan yang menghindari risiko dapat jauh di bawah biaya perusahaan untuk memberikan opsi saham. Dengan demikian, nilai opsi saham kepada karyawan tidak boleh melebihi nilai opsi Black-Scholes. Black-Scholes dan model serupa lainnya memberikan angka teoritis untuk biaya opsi kepada perusahaan atau batas atas terhadap nilai opsi kepada karyawan. Namun, hampir tidak ada yang diketahui tentang bagaimana karyawan benar-benar menghargai pilihan saham mereka. Masalah utamanya adalah, 8220Apakah karyawan memandang pilihan untuk dinilai? Memberikan jawaban atas pertanyaan itu memiliki implikasi yang mendalam untuk merancang program kompensasi. Ini juga merupakan salah satu pertanyaan yang diajukan oleh survei Larcker dan Lambert, yang dilakukan dengan iQuantic Inc. Peserta survei adalah manajer atau eksekutif tingkat atas dari 98 perusahaan yang berbeda. Responden biasa berusia 36 tahun, telah dipekerjakan oleh perusahaannya selama lima tahun, mendapatkan kompensasi tunai sebesar 135.000 dan memegang ekuitas di perusahaan mereka yang berjumlah 50.000 orang. Responden biasa diberi opsi tiga kali oleh perusahaannya saat ini dan pernah menggunakan opsi satu kali. Mengingat waktu survei, tidak mengherankan bahwa harga saham dari banyak perusahaan responden telah jatuh selama tahun sebelumnya, harga saham rata-rata satu tahun kembali (volatilitas) sebelum survei turun 50, dan volatilitas rata-rata adalah 98 Namun, responden berpendapat bahwa harga saham perusahaan mereka pada tahun depan akan meningkat rata-rata 96. Jadi, meski masih memiliki kinerja harga saham baru-baru ini dan volatilitas yang tinggi, responden tampak sangat optimis mengenai masa depan. Survei tersebut meminta responden untuk memberikan jawaban atas pertanyaan tersebut, 8220Berapa banyak uang yang akan ditawarkan perusahaan Anda kepada Anda per opsi untuk mengembalikan opsi saham sepenuhnya dengan sisa umur tujuh tahun8221 Dengan kata lain, pilihan apa yang layak untuk Anda8221 Lima perbedaan Skenario harga pelaksanaan dan harga saham saat ini diperiksa (dalam tingkat penurunan nilai): opsi saham yang ada di uang sebesar 100 (yaitu harga saham saat ini dua kali lipat dari pilihan harga pelaksanaan), dalam uang sebesar 10, pada uang (Yaitu harga hibah sama dengan harga saham pada tanggal tersebut), dari uang sebesar 10, dan keluar dari uang sebesar 50 (yaitu harga saham saat ini adalah setengah dari harga pelaksanaan opsi). Hasilnya, ditunjukkan dalam grafik. Mengungkapkan bahwa manajer menghargai pilihan mereka secara substansial di atas nilai Black-Scholes. Sebagai contoh, pilihan di-the-money bernilai 50 lebih tinggi dari nilai Black-Scholes dan opsi yang out-of-the-money sebanyak 50 dinilai lebih dari dua kali lipat nilai Black-Scholes. Hasil ini, kata Lambert, mengatakan bahwa manajer tidak sepenuhnya memahami nilai opsi saham atau kemungkinan efek insentif yang terkait.8221 Analisis lebih lanjut menunjukkan bahwa karyawan yang lebih muda pada posisi manajerial rendah memiliki bias paling tinggi dalam nilai yang dirasakan. Selain itu, karyawan yang memiliki opsi selama tahun lalu dan memiliki ekspektasi yang lebih tinggi untuk kinerja harga saham di masa depan menempatkan nilai yang lebih tinggi pada opsi saham mereka. Konsisten dengan ekonomi tradisional, karyawan yang sangat menghindari risiko (atau memiliki ketidaksukaan yang kuat terhadap volatilitas kekayaan mereka) menempatkan nilai opsi saham di dalam uang yang jauh lebih tinggi dan nilai yang jauh lebih rendah dari persediaan uang di luar pilihan. Akhirnya, kata Larcker, ada beberapa bukti awal bahwa pria melakukan pekerjaan yang sedikit lebih baik dengan menilai opsi saham daripada wanita. Dalam beberapa kasus, beberapa karyawan dari perusahaan yang sama menanggapi survei tersebut. Hasil untuk perusahaan yang terlibat dalam pengembangan perangkat lunak dan konsultasi disajikan seperti juga hasil untuk perusahaan yang bergerak di bidang pembuatan perangkat keras komputer. Dengan beberapa pengecualian, responden menilai pilihan mereka di atas batas atas yang dihitung dari Black-Scholes. Selain itu, angka-angka ini menunjukkan bahwa karyawan pada umumnya memahami bagaimana nilai opsi saham menurun karena opsi jatuh lebih jauh dari uang. Angka tersebut juga menunjukkan bahwa ada variasi substansial dalam nilai yang dirasakan di dalam manajer perusahaan yang sama. 8220Halaman heterogenitas ini bermasalah untuk memahami apakah opsi saham memberikan insentif yang sama di seluruh organisasi, 8221 mengatakan Lambert. Implikasi bagi Perusahaan Sulit dipercaya bahwa opsi saham memiliki efek yang diinginkan pada perilaku karyawan jika karyawan tidak memahami dasar ekonomi opsi saham. Jelas pengusaha perlu mengembangkan program pelatihan yang lebih canggih, saran para peneliti. Misalnya, perusahaan perlu mendidik karyawan tentang kisaran nilai opsi saham yang diharapkan dan mungkin menunjukkan bahwa nilai yang diharapkan mungkin kurang dari perkiraan Black-Scholes. Selain itu, program pelatihan perlu disesuaikan dengan bias yang terkait dengan karakteristik karyawan tertentu. Misalnya, karyawan yang lebih muda di bidang teknis mungkin memiliki serangkaian masalah pemahaman yang berbeda mengenai pilihan saham daripada manajer senior dalam pemasaran. Lalu, ada apa yang oleh Larcker anggap lebih aneh, gagasan bahwa perusahaan dapat mengurangi jumlah opsi yang diberikan kepada karyawan untuk memenuhi persyaratan upah.8221 Misalnya, anggap bahwa nilai ekonomi opsi saham yang diharapkan adalah 20, namun karyawan tersebut Overvalues ​​opsi saham yang sama di (katakanlah) 40. Sebagai tambahan, asumsikan bahwa karyawan tersebut membutuhkan nilai opsi saham 10.000 per tahun. Berapa banyak pilihan yang bisa memuaskan karyawan: 10.00040 250 Jelas, perusahaan tersebut menggunakan bias karyawan untuk membayarnya lebih sedikit (karyawan harus meminta 10.00020 500 opsi, dan bukan 250 opsi). Tujuan dari penelitian ini adalah untuk memahami bagaimana karyawan menghargai pilihan saham dan untuk mengidentifikasi faktor-faktor yang menyebabkan karyawan memiliki nilai lebih atau kurang menghargai pilihan mereka. Jika Anda tertarik untuk mensurvei sebagian besar karyawan Anda tentang bagaimana mereka menghargai pilihan mereka, silakan hubungi David Larcker (larckerwharton. upenn. edu) atau Richard Lambert (lambertwharton. upenn. edu). Untuk mendapatkan ide tentang survei ini, klik di sini: Untuk melihat contoh laporan dari survei ini (paling baik dilihat menggunakan browser Internet Explorer) klik di sini.